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本周在全面注册制实施的影响下，周初市场群情激奋，投资者似乎都在向往大牛市。但从周二开始，市场不仅开始分化，且前期热点快速降温退潮。很多私募机构认为，市场需要对全面注册制重新思考与认识，哪些品种适合在注册制以后中长线投资，哪些品种有短期脉冲的新价值，都需要重新筛选。

陈远壁（知名私募人士）：

操作上需要多点耐心

最近的市场曲折反复太明显，新年来大盘就一直在窄区间内来回震荡，可以说把投资者已经磨得没有了脾气。市场上下两难除了体现在走势上，也体现在内外资的分歧上。上上两个星期外资持续净流入，内资却不怎么跟。最近一个星期外资中止了净流入，而内资却频繁地拉起了金融、基建和周期类蓝筹，主导了电风扇式轮动的行情。盘面的凌乱正是始于内资的东拉西扯，他们的行为更像是护盘而非拉动行情，既没有把大盘拉上去，也搅乱了个股。而主导热点题材行情的游资这一周则处于收敛状态，从而每天的盘面就如同死水一潭。不同类资金的分歧，决定着市场还是分歧的走势，下周是两会前的最后一周，大资金可能扔是求稳的心态，大盘存在维稳的预期，个股则将延续鸡肋行情。

所谓鸡肋，即食之无味，弃之可惜。看大盘，下周还是小区间内来回震荡的基调，跌多了会有反弹，而反弹起来又将乏力，下半周的不确定性可能更大些。看个股，最近一直没什么赚钱效益，大盘涨时个股不怎么跟，而大盘一跌个股却很脆弱，尤其是短线投机赚快钱那套到处是坑。大盘没大风险，个股却很是难堪，此乃鸡肋行情。

市场像是在提前适应全面注册制的生态，这一个星期涨停板尤其是连扳数量已经是有史以来最为低迷的时期。短线接力情绪的持续低迷是现状的反映，问题是这种生态是短期还是长期的？短期的，每年基本上都有过类似的阶段，熬过去了市场就会充满活力。预期今年个股的结构性行情会比去年好不少，勿因一时的低迷而怀疑，更何况物极必反，两会后或许就会迎来不错的个股行情。近期这种低迷的生态，主要在于两会前及注册制推行前的维稳预期带来了指数与个股的背离情绪，以及各路资金尤其是主导短线情绪的游资对全面注册制的迷茫。全面注册制下的2%的价格笼子及严重异动的新规将限制游资的投机情绪，游资必须得提前谋出路。游资迟早会摸索出一种赚钱模式来的，更何况当前压根就还没实行新的规则，提前响应也能早点摸出新玩法。

规则的变带来生态及模式的变化是必然，但适者生存，外在形式上可能变了，赚钱的底层逻辑还是会大同小异。不管规则怎么变，主题性热点投资的方向不会变，只是个股呈现出来的模式可能会变。以前短线最赚钱的手法是抓涨停，但盈亏同源，暴涨暴跌背景下亏起来也快。全面注册制背景下短线投机难避免，但追涨停那套可能就难很多了，情绪投机会在一定程度上得到遏制。价值投机或许会成为主流，有硬逻辑支撑的票在短线风口的驱动下走出涨涨歇歇的趋势性行情，即趋势性炒法将取代情绪接力型炒法而成为主要模式。哪怕是短线情绪好转，可能也是以趋势性炒法为主，而涨停票则不多。情绪是体现在个股反复活跃的基础上，反复活跃的热度高了情绪就好了。这种模式下要尽量回避流动性不充裕的情绪小票，最好是跟随主流资金抱团大容量或大成交量的票做趋势，聚焦已经炒出热度的票反复做。

全面注册制背景下随着个股增多，很多没有流动性的小票都会被边缘化，一旦大容量的票成为主流的话个股的结构化只会更明显。即有资金关注的票涨起来可能像牛市，而大批量没有流动性的票哪怕是市场大涨也可能趴着一动不动。结构性行情背景下就是没抓对方向的话再好的行情对你而言可能也是鸡肋，更不用说行情差的时候了。后市若还停留在追涨杀跌的模式的话很多散户将持续面临的是鸡肋行情，再好的行情可能也与他们无关。

总体而言，下周可能仍是指数没有大风险，但个股如同鸡肋的行情，操作上需要多点耐心，宜求稳而勿追求赚快钱。两会后短线生态可能会有改观，但结构性分化是常态。鸡肋行情则是相对而言的，我们必须跟随市场提前适应生态的变，从而避免被鸡肋的行情。

祝祥学（资深投资人）：

大盘调整何时结束？

一般地，折磨式的行情有几种表现形式，一是诱之而不得，二是得之而复失，三是看似有希望却根本不给希望。这三种形式，似乎现在的市场都演过。至于有人说，只看到天天下跌哪里看到有一丝儿希望？那到不至于吧。如果天天是崩溃式的调整，那就不是叫折磨而是叫绝望。相比于钝刀子割人，投资人反而更希望干脆一点。

现在这样局面的主要原因源自于两点。第一点，是市场有一致预期，即预期升势行情会起第二波，这是结合宏观基本面与中级技术面所产生的。正因为如此，所以市场一经进入微观调整期，就很容易陷入调整会有抵抗致使调整不到位的情形，从而直接让当前调整期长达1个月有余；第二点，是市场有不一致预期，即对于全面注册制施行后市场风格的确立方面分歧极基明险。所以市场现在东一榔头西一棒子地试探，又哪里都觉得别扭。

再从两大指数来看看。首先是上证指数。颇为尴尬的是，本周的周线竟然是阳线。这是周一贡献的，大金融发力引起的。但是，市场一致公认，当前在没有获得足够的赚钱效应，且增量资金不愿入场的情况下，发力大金融反而会引发场内资金分流，从而形成抱团溃散、场内无热点、全盘负反馈的情形。而从整体来看，这一个月来，至本周五收于3267点，恰恰地高于春节前的收盘点位。也就是说，这一个月相当于一直是在消化春节后第一个交易日的高开低走假长阴线。

然后是创业板指数。本周又一根中阴线，至此四周连阴。我们会发现其远远落后于大盘，一个月从高位下来调整了超200点。创指的深调，从表面上也可以视之为全面注册制后市场对价值的追求和对题材的抛弃。但是，我们同时又发现，正是这一个月，创业板中出现了若干补涨类型的创业板个股纷纷在试探着攻击+20%的涨停板位，其中有的是第一波、有的是第二波。从这个意义上说，创业板指数近一个月的连续放量的调整行为，比钝刀子要好得多，更可能是为了借机打压吸筹，为未来缔造出更为猛烈的涨势。

总之，经过一个月的调整，至本周五至少是迎来了一个日线上的支撑位。这个支撑位，大盘位于30日均线的3250点附近，创业板指数位于半年线的2428点附近。由于调整时间比预期的要长得多，这会让很多人失去耐心，也失去了本来对未来还持有的那么一点信心。但市场就是在这样的此消彼长中潜流暗涌，我们微观个体，又能有什么办法呢？只能是耐着性子等待市场的明确信号吧。毕竟，这里技术图形还特别像2013年1849点成底后的做第二底的折磨期，当年那个磨底时间反复地用了整整1年。

2月24日是“世界讨厌香菜日”。面对种种美食，有人少了香菜总觉得不够味道，有人则满脑子只有一句话“千万不要香菜啊”。这行情，你讨厌吗？

趋势巡航 （知名私募人士）：

久盘必跌 这次能否应验

周五大盘在银行、地产等蓝筹股下跌的影响下，两市大盘高开低走，盘中大盘基本是一路走低，沪市最低回踩3253点附近，最后在科技股上涨的带动下，两市大盘出现反弹，但大盘反弹力度不强，最终依然以下跌报收。盘面上，两市个股普跌毫米雷达、钙钛矿电池、TOPCon电池、一体压铸、稀缺资源、熊去氧胆酸、新能源车、稀土永磁等板块跌幅靠前；CPO 概念、信息安全、东数西算、数字水印、国资云、国产软件、远程办公等板块涨幅靠前，两市近20只个股涨停，3只个股跌停，创业板下跌超过1%，走势弱于主板。

近期的“热门股”奥联电子(行情300585,诊股)周五再度大跌超过11%，最低价较近期高位已经腰斩。去年12月，奥联电子公告与自然人胥明军共同成立公司，进军钙钛矿产业。受到该消息刺激，该公司的股价一路飙升，股价最高涨至45.24元/股，两个月时间内累计涨幅超200%，市值也从20多亿元涨到70亿。但随后，胥明军的履历遭到“打假”，引发市场关注。受此影响，奥联电子股价也连续大跌。

最近三个交易日，奥联电子合计成交40亿，跟公司的市值相当。但几乎所有抄底的资金全部被埋！公司还有1.6万个股东，受损投资者愤怒维权！屋漏偏逢连夜雨，昨晚奥联电子收到了证监会立案，现在就看怎么处理吧，所以近期高位股再次回调，主要是大家都不想当出头鸟！大家要注意高位题材股的风险。

近期我们一直看好ChatGPT概念，午盘科技部谈ChatGPT对科学技术发展趋利避害，让利更好地发挥出来；宁夏瞄准ChatGPT运算能力开建GPU大算力基地。直接引发了这个概念走强，美利云(行情000815,诊股)直线拉升涨停，宁夏建材(行情600449,诊股)、依米康(行情300249,诊股)、首都在线(行情300846,诊股)等全线大涨。ChatGPT概念已经回踩到了20日线附近，严格说调整空间已经到位，现在就看一个炒作逻辑问题，这个逻辑就是周末全面注册制测试落地，下周题材股能否活跃，一旦题材股启动，ChatGPT概念有望出现领涨，当然还有另外一种情况，那就是ChatGPT概念这个是继续大跌，那这个板块就拜拜了，后期只有超跌反弹的机会，第二波创新高的行情就没有了！一颗红心两种准备吧！

周五涨幅最好的还是军工板块，这个板块近期一直在活跃，外部环境不太平，券商认为军工行业整体在前期扰动因素出清后，订单有望加速回补，且部分细分行业如导弹领域有望出现跨周期确认，叠加行业提速补量2023年有望迎来产业大年。所以，我们认为军工板块后期还有机会。还有一个走强的板块就是涨价概念，近期包括五洲特纸(行情605007,诊股)、冠豪高新(行情600433,诊股)、河南江河纸业、浙江仙鹤新材料等在内的多家纸企集中发布3月涨价函，上调幅度为1000元/吨。引发了今天造纸板块走强，岳阳林纸(行情600963,诊股)、森林包装(行情605500,诊股)、仙鹤股份(行情603733,诊股)、冠豪高新、凯恩股份(行情002012,诊股)等全线大涨。随着经济复苏，以及复工复产展开，有色、煤炭、钢铁等建筑建材都有涨价的机会，大家可以留意。

杨德龙（知名私募人士）：

注册制后价值投资将成主流

实施注册制是让新股发行更加市场化，从新股的询价、定价到发行、交易等环节都是坚持市场化原则，让市场来决定哪些公司能够上市，让市场来决定发行的节奏，成熟市场普遍采取注册制的方式。实施注册制之后，会有更多代表新经济的企业或者符合主板上市要求的一些蓝筹股登陆资本市场，为市场输入新鲜的血液，同时会严格执行退市制度，一些已经不符合上市条件的公司将及时退出市场，从而形成优胜劣汰，吹尽黄沙始见金。一方面通过注册制让好的企业及时上市，另一方面通过退市新规让绩差股及时退市，这将会改变A股市场的生态，让A股市场的价值投资标的受到更多资金的关注。其实在成熟市场，市场的结构分化是非常明显的。

据统计，全市场前300只市值最大的股票占整个市场交易量的比例，A股市场大概是60%左右，港股大概是80%左右，而美股则是高达95%以上。这说明越是成熟的市场，交易越向头部的企业集中，向大市值的公司集中。一些绩差股、题材股将不断被边缘化甚至退市，实施注册制之后这个现象会更加明显。所以实施注册制之后，大家要更加坚定去做价值投资，做好公司的股东或者配置优质基金来间接持有好公司，而不是去炒题材、炒概念，炒小、炒差、炒新的习惯一定要改变。

价值投资是被古今中外无数投资大师证明的行之有效的投资策略，我一直倡导价值投资理念，从2016年起我七次参加巴菲特股东大会，其中有四次是现场参加，将巴菲特和芒格的真知灼见第一时间介绍给A股投资者，希望大家能够改变投资理念，抓住好公司的投资机会，从而实现财富的保值增值。如果今年5月份第一个周六巴菲特还在奥马哈召开巴菲特股东大会，我还会带投资者一起去现场参加，让大家切身感受价值投资的魅力。每次巴菲特开线下股东大会，全世界不同国家的投资者都不远万里来到美国中部小镇，巴菲特的故乡奥马哈来参会，本身就体现出价值投资的魅力。

今年以来我国经济出现了稳步复苏，特别是消费报复性反弹的迹象非常明显。很多热门餐厅又开始排队拿号，很多热门景点人满为患，我们熟悉的这些场景又出现了。消费复苏是经济增长的第一步，因为消费是解决了终端产品的销售，消费的恢复有利于带动生产端的增长。事实上很多生产活动也逐步开始恢复性增长，1 月份制造业 PMI 指数重回50%以上的荣枯分水岭，社会消费品零售组合也实现了恢复性增长，这些都是经济增长的重要迹象。作为经济的晴雨表，今年股市走出结构性牛市，走出反转的行情，这是有基础的。

现在市场处于犹豫的阶段，战胜犹豫的心理，坚定布局好股票、好基金是当前的一个策略。从经济转型的角度来看，大消费、新能源和科技互联网都属于经济转型受益的方向。在经济复苏、市场信心提升的情况之下，坚定持有好股票、好基金是有希望获得较好投资回报的。追涨杀跌、频繁交易则是很多投资者亏损的根源，全面实施注册制之后，价值投资会进一步成为最主流的投资理念。

黄智华（资深投资人）：

持有基本面好的品种才能安心

大盘本周冲高受压回落，结构性波动仍较大。周五，军工和计算机等板块逆势上涨，部分涨幅大的题材股本周冲高后大跌。

正如之前所分析，大盘尽管去年11月形成转折回升，但推动资金不足，成交量比不上去年4月底至7月初那一波上涨，仍维持去年7月调整以来较低的成交量水平，因而市场全面走强条件不成熟，即使是热门概念，持续上行动量也受制，表现为大起大落。事实上，不少股票近几个月仍在盘底，未能跟上大盘，而部分品种大升后又跌回低位，市场结构性波动风险较大。

中长线选股宜立足业绩、成长性等良好基本面，跟风炒往往追涨杀跌，即使这只赚了，而另一只也会亏，更多的是亏损，甚至亏一只就抵上多只赚的。而技术面分析见仁见智，持有基本面好的品种才能安心，不怕套而最终赚钱。

近几个月来上证综指波段推进，低点抬高。在全面注册制下，传统蓝筹成为稀缺品种，估值低的不时逆市走强，反复走出价值收复行情。未来或仍以大蓝筹的估值收复行情推动慢牛展开。市场预期，注册制会让大盘蓝筹股更加凸显，对优质成长股稀缺性的需求，也可能导致题材股回调。

近几个交易日煤炭板块交易活跃，持续上涨。有券商分析表示，目前板块在估值及股息率的预期方面具备价值吸引力。从中长期来看，煤价仍有反弹可能。当前宏观氛围较好，经济复苏仍然值得期待。煤炭需求在下半年有望迎来超预期增长。

券商股长期调整后近期有所活跃，全面注册制改革的落地，是资本市场发展的重大里程碑，同时也为券商投行等业务的发展带来机遇和挑战。A股部分券商股股价跌破净资产，但总体与H股相比，溢价仍较大，全面持续启动可能性不大，宜分阶段个别把握。